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杠杆产品-定开债基不仅可以降低基金赎回压力

钱塘江鬼王潮将至

隨着避險情緒的持續上升與固收行情的走高,定期開放型債券基金(下稱「定開債基」)成為公募基金捕捉行情的主要布局產品。從近期募集成立的產品來看,定開債基的運作周期趨於延長。公募分析人士指出,定開債基不僅可以降低基金贖回壓力,其「槓桿套息」特點更能以高槓桿比例提升獲利效率。在當前經濟下行與政策托底的疊加格局中,債券牛市氛圍繼續,這可為定開債基提供良好的投資環境。

與以往3個月和6個月的短期運作產品不同,新的定開債基運作周期趨於延長。比如,今年以來成立的112隻產品中有28隻封閉期超過12個月,最高達60個月。而證監會信息顯示,民生加銀基金在8月12日上報了一款封閉期長達126個月的定開債基「民生加銀聚華126個月定期開放債券型基金」,刷新了定開債基的封閉運作周期。

新基運作周期趨長8月15日,平安基金旗下的平安季開鑫三個月定期開放債券型基金正式成立。公告顯示,該基金以4500戶有效認購數獲得了10億元的認購金額。而在8月13日,平安基金則發佈了定期開放系列債券基金品牌「四季平安」,共涵蓋平安季添盈定開債、平安季開鑫定開債、平安季享裕定開債三隻產品。此外,近期以來還有嘉實致元42個月定開、浦銀安盛盛煊3個月定開債等多隻產品成立。

數據顯示,2019年之前成立的569隻定開債基中,有562隻自6月至今取得了正收益,其中有近100隻產品的區間凈值收益率超越了基準收益率。其中,新疆前海聯合添鑫A以8.9%的回報位居第一,超出基準收益率近8個百分點。

平安基金則指出,定開債收益來源有三部分,除了傳統的利息收入和資本利得(即債券買賣的差價收益)外,還有「槓桿套息」收益。這是指在封閉期內,利用貨幣市場低成本的融資買入票息較高的債券,以此進行加槓桿操作提高資金使用效率,再通過套息策略獲取更高收益。

深圳某公募固收總監透露,包括定開債基在內,他們目前債基的組合收益在3.9%-4.2%之間,高出融資成本水平(2.6%-2.8%),套利區間大約在100bp-156bp區間。而他們的定開債槓桿率約為170%,比開放式債基的槓桿(130%)大約高出40%。「哪怕只以100bp的套利空間計算,一年下來,定開債基的套息收益就有0.4%。這個收益是固定的,且久期並沒有放大。這就是我們重點發展定開債基的主要原因。」

深圳某公募分析人士指出,定開債基主要針對機構投資者,運作周期長期化傾向則順應了價值投資趨勢。

在具體品種方面,上述深圳公募分析人士指出,下半年宏觀流動性會保持寬鬆,並且有望延續到明年年底。「目前來看,債市機會更多來自久期和槓桿方面,高等級信用債仍是較好的投資標的。」

「槓桿套息」是主要亮點諾安基金指出,因具備定期開放特點,定開債基可以在很大程度上降低基金的日常贖回壓力,從而提高資金使用效率。因此,基金經理無需留出現金應對贖回,可將更多資金投資于低流動性、高收益資產。諾安基金認為,得益於此特點,基金經理的操作空間將更為靈活,有助於提升投資收益。

債市環境持續友好平安基金固收團隊負責人張文平對記者表示,在經濟仍面臨下行壓力、貨幣政策較為寬鬆的環境下,中短期、中高等級的信用債風險較低,受市場波動影響較小,收益確定性相對更高。「在這樣環境下,通過槓桿套息策略的收益預期也比較穩定。因此,投資封閉期較短的定期開放式債券基金有望獲取較理想的投資回報。」

以平安基金在2016年底成立的平安惠金定開債為例。該基金採用中短債策略運作以來,各個封閉期收益均顯著高於貨幣基金及短期純債型基金整體表現,收益增厚較為穩定。其中,在2019年4月5日至7月4日期間,該基金的區間回報為1.43%(年化回報為5.87%),高於同期的貨基整體表現0.52%和短期純債基表現0.86%。

記者發現,本輪定開債基的密集成立,是始於4月之後的市場沖高回落。數據顯示,截至8月15日,今年以來共有112隻定開債基成立,有65隻成立於5月後。其中,下半年以來的成立數量為29隻。值得一提的是,從近期成立產品來看,如長盛穩益6個月定開債基、國泰興富三個月定開債基等多隻產品均出現了提前結束募集現象。另外,證監會數據顯示,截至目前,排隊待批的定開債基數量則超過了400隻。

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